暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的決定》就進(jìn)一步深化金融體制改革作出部署，“加快完善中央銀行制度，暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制”被列在首位。專家表示，金融體制改革的重點(diǎn)內(nèi)容與中央銀行密切相關(guān)。中央銀行既是開展宏觀金融管理的政府部門，也是金融市場(chǎng)中的重要參與主體，在金融體制改革中將發(fā)揮關(guān)鍵作用。

加快完善中央銀行制度

中央銀行制度是一國(guó)最重要的貨幣金融管理制度。

經(jīng)過改革開放特別是黨的十八大以來的不斷實(shí)踐，我國(guó)構(gòu)建了一系列既符合經(jīng)濟(jì)金融普遍規(guī)律又具有鮮明中國(guó)特色的中央銀行制度。其中，以貨幣政策體系和宏觀審慎政策體系為核心，以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸政策體系為著力點(diǎn)，以多層次金融市場(chǎng)體系為載體，以金融基礎(chǔ)設(shè)施體系為根基，以金融穩(wěn)定保障體系為防線，以中央銀行財(cái)務(wù)預(yù)算管理機(jī)制為支撐，以國(guó)際金融協(xié)調(diào)合作治理機(jī)制為平臺(tái)，統(tǒng)籌處理好短期任務(wù)與長(zhǎng)期目標(biāo)、穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部均衡和外部均衡的關(guān)系，在具有高度適應(yīng)性、競(jìng)爭(zhēng)力、普惠性的中國(guó)特色現(xiàn)代金融體系中發(fā)揮了關(guān)鍵作用。

未來，應(yīng)該如何加快完善中央銀行制度？中央金融委員會(huì)辦公室分管日常工作的副主任、中央金融工作委員會(huì)分管日常工作的副書記王江表示，要健全貨幣政策和宏觀審慎政策體系，著力營(yíng)造良好的貨幣金融環(huán)境。綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，促進(jìn)社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，更加注重做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)。發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，充實(shí)貨幣政策工具箱，持續(xù)深化利率市場(chǎng)化改革，在央行公開市場(chǎng)操作中逐步增加國(guó)債買賣。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

“總量方面，把好貨幣總閘門，引導(dǎo)貨幣信貸合理增長(zhǎng)，守住老百姓的錢袋子。結(jié)構(gòu)方面，帶動(dòng)更多金融資源，投向重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。價(jià)格方面，發(fā)揮利率匯率工具配置資源的關(guān)鍵作用，優(yōu)先支持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。”中國(guó)人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)鄒瀾說。

談及下一步加快完善中央銀行制度的舉措，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)陶玲表示，將從8個(gè)方面重點(diǎn)推進(jìn)：構(gòu)建科學(xué)穩(wěn)健的貨幣政策體系，創(chuàng)新精準(zhǔn)有力的信貸服務(wù)體系，建立覆蓋全面的宏觀審慎管理體系，推進(jìn)結(jié)構(gòu)合理的多層次金融市場(chǎng)體系，建設(shè)自主可控、安全高效的金融基礎(chǔ)設(shè)施體系，健全有力有效的金融穩(wěn)定保障體系，推動(dòng)協(xié)調(diào)合作的國(guó)際金融治理機(jī)制，實(shí)行與中央銀行履職相適應(yīng)的財(cái)務(wù)預(yù)算管理體系。

持續(xù)深化利率市場(chǎng)化改革

利率市場(chǎng)化改革是金融領(lǐng)域最重要的改革之一。近年來，金融管理部門堅(jiān)持把金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為根本宗旨，持續(xù)深化利率市場(chǎng)化改革，健全市場(chǎng)化利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制，更好發(fā)揮利率在金融資源配置中的關(guān)鍵作用，引導(dǎo)融資成本持續(xù)下降，不斷提升貨幣政策支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)效。

2015年10月，中國(guó)人民銀行宣布不再對(duì)金融機(jī)構(gòu)設(shè)置存款利率浮動(dòng)上限，實(shí)現(xiàn)了利率管制的基本放開，在利率市場(chǎng)化進(jìn)程甚至整個(gè)金融改革的歷史上，都具有里程碑意義。中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長(zhǎng)連平表示，基本放開利率管制，利率的價(jià)格杠桿功能進(jìn)一步增強(qiáng)，將推動(dòng)金融資源向真正有資金需求和發(fā)展前景的行業(yè)、企業(yè)配置。

我國(guó)利率體系曾經(jīng)具有明顯的“雙軌制”特征。為了解決這一問題，中國(guó)人民銀行著力推動(dòng)“利率并軌”。2019年8月，中國(guó)人民銀行宣布各銀行應(yīng)在新發(fā)放的貸款中主要參考貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）定價(jià)。同時(shí)，改革完善LPR形成機(jī)制，報(bào)價(jià)行在政策利率的基礎(chǔ)上，綜合考慮資金成本、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素報(bào)出LPR，充分反映市場(chǎng)供求狀況。改革后，貸款利率隱性下限被打破，LPR及時(shí)反映了市場(chǎng)利率下降的趨勢(shì)性變化，有效發(fā)揮方向性和指導(dǎo)性作用，貨幣政策傳導(dǎo)效率顯著增強(qiáng)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本明顯下行。

在推動(dòng)LPR改革過程中，金融管理部門注重從存款端入手，優(yōu)化存款利率監(jiān)管，穩(wěn)定銀行負(fù)債成本，從而推動(dòng)實(shí)際貸款利率進(jìn)一步降低，讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)。2021年6月，中國(guó)人民銀行指導(dǎo)市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制將存款利率自律上限由存款基準(zhǔn)利率浮動(dòng)倍數(shù)改為加點(diǎn)確定。2022年4月，中國(guó)人民銀行指導(dǎo)利率自律機(jī)制建立了存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制。

“存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制建立以來，商業(yè)銀行存款掛牌利率已經(jīng)集體下調(diào)多輪，雖然中小行與國(guó)有大行在節(jié)奏上有一定時(shí)滯，但整體趨勢(shì)不變，對(duì)于穩(wěn)定乃至降低銀行負(fù)債成本起到了積極作用。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明說。數(shù)據(jù)顯示，LPR改革以來至今年6月，1年期和5年期以上LPR分別累計(jì)下行86個(gè)和90個(gè)基點(diǎn)；企業(yè)貸款加權(quán)平均利率累計(jì)下降165個(gè)基點(diǎn)至3.65%，個(gè)人住房貸款利率累計(jì)下降201個(gè)基點(diǎn)至3.49%。

中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝表示，將持續(xù)改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率，針對(duì)部分報(bào)價(jià)利率顯著偏離實(shí)際最優(yōu)惠客戶利率的問題，著重提高LPR報(bào)價(jià)質(zhì)量，更真實(shí)反映貸款市場(chǎng)利率水平。

充實(shí)貨幣政策工具箱

黨的十八屆三中全會(huì)以來，金融部門持續(xù)加大對(duì)制造業(yè)、科技創(chuàng)新、小微企業(yè)、鄉(xiāng)村振興、綠色發(fā)展等領(lǐng)域的支持力度，促進(jìn)金融資源向重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)傾斜。數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月末，制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比增長(zhǎng)18.1%，其中，高技術(shù)制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比增長(zhǎng)16.5%，專精特新企業(yè)貸款同比增長(zhǎng)15.2%，普惠小微貸款同比增長(zhǎng)16.9%，均高于同期全部貸款的增速。

這背后離不開結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系的逐步完善。近年來，中國(guó)人民銀行推出和實(shí)施了一系列結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，帶動(dòng)優(yōu)化了信貸結(jié)構(gòu)，起到了“四兩撥千斤”的撬動(dòng)作用，讓金融活水精準(zhǔn)澆灌實(shí)體經(jīng)濟(jì)。目前，部分工具在順利實(shí)現(xiàn)目標(biāo)后，已穩(wěn)妥有序退出，為市場(chǎng)化資金銜接進(jìn)入創(chuàng)造了條件。

2023年10月召開的中央金融工作會(huì)議提出，做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章。今年以來，人民銀行繼續(xù)引導(dǎo)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化，設(shè)立5000億元科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款，放寬普惠小微貸款認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，擴(kuò)大碳減排支持工具支持對(duì)象范圍，扎實(shí)做好五篇大文章。

目前，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具余額約7萬億元，約占人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的15%，聚焦支持小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色轉(zhuǎn)型等國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)了對(duì)五篇大文章的基本覆蓋。專家認(rèn)為，下一階段，應(yīng)繼續(xù)充實(shí)貨幣政策工具箱，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)為五篇大文章注入更強(qiáng)動(dòng)力。

“結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具應(yīng)堅(jiān)持‘聚焦重點(diǎn)、合理適度、有進(jìn)有退’的基本原則，定位于常規(guī)總量工具的有益補(bǔ)充，通過內(nèi)嵌激勵(lì)機(jī)制，以市場(chǎng)化方式引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，并注重防范道德風(fēng)險(xiǎn)。”潘功勝表示，未來，人民銀行將在結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具運(yùn)用中，繼續(xù)堅(jiān)持用好和豐富經(jīng)驗(yàn)，完善相關(guān)制度框架，合理把握結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的規(guī)模，已實(shí)現(xiàn)階段性目標(biāo)的工具及時(shí)退出。