我國(guó)首個(gè)支持資本市場(chǎng)的貨幣政策工具落地

10月10日，中國(guó)人民銀行發(fā)布公告，決定創(chuàng)設(shè)“證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利”（以下簡(jiǎn)稱“互換便利”），支持符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司以債券、股票ETF、滬深300成分股等資產(chǎn)為抵押，從中國(guó)人民銀行換入國(guó)債、央行票據(jù)等高等級(jí)流動(dòng)性資產(chǎn)。首期操作規(guī)模5000億元，視情可進(jìn)一步擴(kuò)大操作規(guī)模。10日起，接受符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司申報(bào)。

中金公司、中信證券在央行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商名單中，這標(biāo)志著我國(guó)首個(gè)支持資本市場(chǎng)的貨幣政策工具落地。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，此類創(chuàng)新工具涉及多個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施，交易要素多、技術(shù)含量高，短期內(nèi)推出對(duì)政策協(xié)同性和工作效率的要求高。

創(chuàng)設(shè)互換便利是貫徹黨的二十屆三中全會(huì)“建立增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性長(zhǎng)效機(jī)制”的重要舉措。東方金誠(chéng)研發(fā)部執(zhí)行總監(jiān)于麗峰認(rèn)為，互換便利作為一種長(zhǎng)期制度性安排，有利于增強(qiáng)資本市場(chǎng)韌性，抑制羊群效應(yīng)等順周期行為，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定；也有利于調(diào)動(dòng)非銀機(jī)構(gòu)的參與度，提升貨幣政策在資本市場(chǎng)的傳導(dǎo)效率，平衡好債券、股票等市場(chǎng)的發(fā)展。

此前，人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在9月24日國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上首次透露將創(chuàng)設(shè)此工具。潘功勝表示，國(guó)債、央行票據(jù)與市場(chǎng)機(jī)構(gòu)手上持有的其他資產(chǎn)相比，在信用等級(jí)和流動(dòng)性上有很大差別。很多機(jī)構(gòu)有資產(chǎn)，但當(dāng)前流動(dòng)性較差，通過(guò)與央行置換可獲得比較高質(zhì)量、高流動(dòng)性的資產(chǎn)，將大幅提升相關(guān)機(jī)構(gòu)的資金獲取能力和股票增持能力。通過(guò)這項(xiàng)工具獲取的資金只能用于投資股票市場(chǎng)。

相關(guān)業(yè)內(nèi)人士介紹，互換便利期限不超過(guò)1年，到期后可申請(qǐng)展期，抵押品范圍未來(lái)可能會(huì)視情況擴(kuò)大。這些操作上的靈活性均表明，工具未來(lái)還有很大的發(fā)揮空間。另?yè)?jù)了解，央行將通過(guò)特定的一級(jí)交易商開(kāi)展操作。

“從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，類似的定期證券借貸便利，對(duì)金融市場(chǎng)迅速企穩(wěn)發(fā)揮了重要作用。”仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龐溟說(shuō)。

美聯(lián)儲(chǔ)曾數(shù)次推出定期證券借貸便利，允許一級(jí)交易商使用流動(dòng)性較差的證券為抵押，向美聯(lián)儲(chǔ)借入流動(dòng)性較高的國(guó)債，便于在市場(chǎng)上融資，起到了提振市場(chǎng)的效果。中國(guó)人民銀行則在2019年推出了央行票據(jù)互換工具，允許一級(jí)交易商以銀行永續(xù)債從央行換入央票，改善了商業(yè)銀行永續(xù)債流動(dòng)性，促進(jìn)了銀行永續(xù)債發(fā)行。

值得一提的是，互換便利是“以券換券”，不擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣投放規(guī)模。現(xiàn)行人民銀行法規(guī)定，央行不得直接向非銀金融機(jī)構(gòu)提供貸款，證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利采用的是“以券換券”的方式，既提高了非銀金融機(jī)構(gòu)融資能力，又不是直接給非銀金融機(jī)構(gòu)提供資金，不會(huì)投放基礎(chǔ)貨幣。

于麗峰認(rèn)為，互換便利的落地有利于提高資本市場(chǎng)穩(wěn)定性。非銀機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)低迷、流動(dòng)性較差的情況下獲取資金的能力將得到提高，可對(duì)低估的股票進(jìn)行增持，進(jìn)而穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，提高市場(chǎng)流動(dòng)性，提振市場(chǎng)信心。